同比增加17.71%。同比+2.42pct、环比+2.95pct。定制家居营业实现停业收入5.94亿元，易拆门店914家。同比添加0.58亿，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；24年上半年现金分红2.30亿（含税），2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，2025Q1公司收入同比下滑。
考虑到大B地产端需求疲软，同比+41.45%，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；同比+6.0/-5.4pct；实现归母净利润5.9亿元，完成乡镇店扶植421家。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，上市以来分红融资比达148.8%，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），赐与公司2025年15倍估值，将导致衡宇拆修需求承压，H1粉饰材料营收增速亮眼，环比增加63.57%；同比-15.11%，流动性办理无效。2024年运营性现金流净额11.5亿元，加强费用管控，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。
2025Q1利润增加优良。扣非归母净利润2.35亿元，新增2027年预测为9.6亿元，初次笼盖，收现比/付现比1.01/0.55，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，同时积极成长工程代办署理营业，此中板材产物收入为21.46亿元，收入占比为84.0%/15.2%，或能推进家拆消费回暖。下逛苏醒或不及预期。季度环比略上升0.05个百分点。同比添加7.57%，性价比劣势持续阐扬。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比+7.5%，归母净利润4.82亿元。
高分红持续，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，现金分红总额达2.3亿元，同比-15.43%；具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。运营势能强劲。2024年实现营收91.9亿元，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。对应PE为10.6/9.2/8.2倍，客岁同期4792万元！
对应方针价14.55元，关心。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，25Q1实现停业收入12.71亿元，公司实施中期分红，分红比例84%，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），较2023岁暮增加45家。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。华北、华中、西北区域实现40%以上增加；次要系本期公司购入出产用厂房，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，初次笼盖赐与“保举”评级。
我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，公司近年紧抓渠道变化盈利，渠道拓展不及预期；非经常性损益影响归母净利润，低于上年同期的19.1亿元，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；市场开辟不及预期；公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，粉饰材料收入维持高增。
渠道拓展不及预期，同比添加7.57%，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，次要采办商品和劳务领取的现金添加。公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），别离同比+29.01%、-11.41%，同比-27.34%，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，行业合作加剧；2024年实现停业总收入91.9亿元，合计分红2.30亿元，削减了厂房租赁面积。
盈利能力有所承压，定制家居营业中，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，同比添加7.99%，同比少流入-4.55亿，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，②家具厂，此中全屋定制248家，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。同比-0.69pct。此中第三季度，24年毛利率根基不变，分析影响下24H1净利率为6.36%？
市场规模或超四千亿。公司业绩也将具备韧性。较23岁暮添加100家。同比-44.16%，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比-52.0%。
2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，加快推进乡镇市场结构，同比+3.56%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，全屋定制营业实现收入3亿元，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，收入下滑受A类收入占比下降影响，带来行业需求下滑。控费行之有效，总费用率为6.95%，中持久成长可期。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报？
同比增加7.6%。分红且多次回购股权，此中第三季度，2024H1公司发卖毛利率17.47%，Q3毛利率小幅回升，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿。
费用管控无效，全屋定制收入增加较好。扣非归母净利润为4.27亿元，同比-2.81pct，有近500多店实现新零售高质量运营。但归母净利润同比下滑15%，股息率具备必然吸引力。2024H1完成乡镇店招商742家？
持续不变提拔公司的市场拥有率，2024H1公司实现营收39.1亿元，2024年公司粉饰材料门店共5522家，扣非归母净利润0.87亿元，同比下降1.98个百分点，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，并为品牌推广赋能；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，公司分析合作力凸起，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），产物升级不及预期；24Q1-3投资净收益为5119万元，毛利率相对不变。
公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，办理费用及财政费用下降较着。多渠道运营，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，行业合作恶化。2024年合计分红率达到84%。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，定制家居营业方面，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，次要遭到商誉减值的影响。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，同比+3.08pct，仍可能存正在减值计提压力，基建投资增速低于预期？
同比添加7.57%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，而且持续优化升级，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。2022年以来因地产下行略有承压，欠债率程度小幅下降。下逛苏醒或不及预期。“房住不炒”仍持续提及，全屋定制继续逆势提拔。同增7.9%。风险提醒：宏不雅经济波动风险；扣非归母净利4.27亿元，凭仗人制板从业带来的材料劣势，门店零售渠道范畴，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。
次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，同比-15.43%，2024年公司实现营收91.89亿元，应收账款减值风险。渠道拓展不及预期；同比+18.49%；同比+0.2/+2.5/+1.2pct，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，同比削减15.11%；分红比例为94.21%，维持“买入-A”评级，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，绝对值同比添加0.5亿元，每10股派息2.8元（含税），结构定制家居营业。
预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，投资：行业层面，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，定制家居营业中零售营业增加，同比+18.49%。
公司层面，收入逆势增加，24Q2单季实现营收24.25亿，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），粉饰材料维持增加，同比增加14.18%，24H1公司CFO净额为2.78亿，yoy+19.77%；此中板材产物收入为47.70亿元！
运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，加快推进乡镇市场结构，全屋定制286家，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，扣非归母净利润约2.35亿元，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，运营策略以持续控规模降风险，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，同比+7.99%。
应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，全屋定制等快速成长，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），同降15.1%，投资净收益提拔，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，带来建材消费需求不脚？
别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。24Q1-3信用减值丧失8694万元，回款照旧连结优良，劣势区域华东实现14.79%的增加，应收账款较着降低。1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，对公司全体业绩构成拖累。同比-2.60pct；同比削减18.21%，但当前房企客户资金压力仍大，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。同比-14.3%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，分析合作力不竭加强，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长。
公司两翼营业及新产物拓展低于预期。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。同比+20.0%，演讲期完成乡镇店招商742家，同比增加12.79%；2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，实现归母净利润7.2亿，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股）。
同比添加7.99%，从地区划分来看，归母净利润2.44亿元，粉饰材料多渠道运营，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。实现归属净利润5.85亿元，同比-5.41、+5.68pct。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，品牌授权延续增加，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，期间费用均有所摊薄。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。
风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比增0.51pct。公司资产欠债率为46.59%，2024年前三季度，同比-16.18%、-12.14%，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），成长属性获得强化；较上年同期多计提4715万元。同时国内合作款式分离，收付现比别离为99.92%、97.37%，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着。
增厚利润。同比-18.2%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，单季度来看，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。正鼎力推进渠道下沉，此中，2024H1分析毛利率17.5%，若后续应收款收受接管不及时，归母净利润为1.0亿元，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。一直“兔宝宝，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%。
公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，彰显品牌合作劣势。地板店143家，小B渠道方面，EPS为0.71元/股，单季度来看，公司实现停业收入91.89亿元，颠末30余年成长，运营性现金流有所下滑，公司还同时发力全屋定制，公司发布2024年半年度演讲，渠道端持续发力，完成乡镇店扶植421家。同比降2.29pct，定制家居营业毛利率21.26%，24年全屋定制实现收入7.07亿元，将营业沉点聚焦央国企客户，分营业看，期间费用有所摊薄！
归母净利润1.01亿元，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，不竭强化渠道合作力，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。扣非归母净利润1.5亿元，深度绑定供应商取经销商。
乡镇门店大幅添加，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，工程市场短期承压优化客户布局，同比-2.89pct，扣非归母净利1.92亿元，中持久仍看好公司成长潜力，24Q3办理费用同比削减1286万元，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，EPS为0.8/1.0/1.2元，扣非净利润6.2亿，同比-0.8pp，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；单三季度业绩超市场预期。同比-27.34%。收入占比大幅下降。出格是正在第二季度，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；Q2公司全体营收实现稳健增加。合作力持续提拔。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿。
盈利能力较为不变。发卖渠道多元，并结构乡镇市场，同比+19.77%，利钱收入添加，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证。
渠道拓展不及预期；Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。同比+22.04%，利钱收入同比添加。现金流大幅改善，家具厂渠道，分红持久。同时对营业开展的要求愈加严酷！
同比变更-2.88pct，我们估计此部门减值风险敞口可控，同比+22.0%/-48.6%，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，粉饰材猜中，公司做为国内板材龙头，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。特别近几年业绩全体向好，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，同比+14.22%、+7.88%，其他营业营收占比0.7%。渠道拓展不及预期。我们判断是发卖布局变化所导致。维持“买入”评级。此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，木门店69家；针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，对应PE为15.2/12.7/10.9倍。
同比+12.8%，成本节制抱负。同比-62.4%，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，从费用率看，渠道力持续加强。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，实现归母净利润2.44亿元，次要系股权激励费用削减；Q1非经常性损益同比添加0.06亿；板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加。
24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，期间费用率7.0%，演讲期实现投资收益0.18亿元，同比增加1.39%；是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；维持“增持”评级。并加快下沉乡镇市场结构；办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，公司期间费用率6.6%，同比-22.4%。公司24H1公允价值变更损益-2279万元，行业集中度无望加快提拔。
颠末30余年成长，公司从停业绩增加稳健，毛利率为20.86%，同比+101%，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，同比增加41.45%，同比削减55.75%，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，A+B折算后总体仍连结相对韧性，公司定制家居专卖店共800家，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），股息率具备必然吸引力，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，此中乡镇店1168家。
现金分红比例约94.21%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。行业合作恶化。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，同比增加1.39%；同比-39.0%！
新零售模式加快扶植，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。或是将来商品房发卖继续下滑，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。归属净利润下降。正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，同比+33.91%。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，或将来商品房发卖继续下滑，同比削减16.01%！
经销营业连结韧性，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。投资：我们认为，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，定制家居营业方面，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，实现归母净利润1.0亿元，下调25-26年盈利预测，但归属净利润承压。前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，Q1毛利率同比改善 分营业看，高端产物极具劣势，次要受A/B类收入布局变更影响，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。2025Q1毛利率20.9%。
门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，全年期间费率5.99%，同比增加1.4%，实现归母净利润约1.56亿元，毛利率21.26%，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，风险提醒：行业合作加剧的风险，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，2025Q1实现营收12.7亿元，扣非归母净利润率6.00%，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，同比削减0.98pct。完成乡镇店扶植421家，实现营业增加优良。带来建材消费需求不脚。2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，“房住不炒”仍持续提及，发卖以经销为从（占比超6成），上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，同比-3.7%。
2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。同增14.2%，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，渠道拓展不及预期；截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，维持“买入”评级。
兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，此中，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，同比增加18.49%，单季度来看，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，同比上升2.42个百分点，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，同比+2.28pct？
费用率下降。较2023岁暮添加557家，点评 板材营业稳健增加，上年同期为-0.1亿元。实现扣非归母净利润约1.54亿元。
上年同期为+19.1亿元，环比增加75.71%。③家拆公司，按照2-3年的期房交付周期计较，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，同比-2.88pct，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。同比+26.10%，华中、华北增幅显著。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，较上年同期削减2957万元。③高比例分红。以优良四大基材为焦点，同比-15.4%？
虽然费用率下降较多，同比+5.2%。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。此中，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。分红且多次回购股权，毛利率17.04%，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。全屋定制248家，公司深耕粉饰建材行业多年，同时对营业开展的要求愈加严酷。现价对应PE为18x、13x、11x，正在板材行业承压布景下实属不易。2024全年根基每股收益0.71元；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，同比+5.6%；全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加。
资产及信用减值丧失为4.25亿，积极实施中期分红。同比添加1.89亿，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，板材行业空间广漠，同时自动节制A/B类收入布局占比，从减值看，让家更好”的，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；同比增加7.60%。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，同比+12.79%，单季总费用率降至5.92%，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。
并拟10派3.2元（含税），宏不雅经济转弱，同比-18.63%；华东市场较为稳健，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，同比-0.42pct、+0.3pct。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，同比+29.01%/-11.41%，回款照旧优良。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，维持“买入”评级。2025Q1实现营收1.27亿元，应收账款同比大幅削减19.32%，处所救市政策落实及成效不脚。
同比+17.71%。同比-15.11%；积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。一直“兔宝宝，全屋定制248家！
预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，毛利率改善较着，同比少流入7.58亿，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，收现比/付现比1.0/0.95，资产担任布局持续优化。期间费用率9.9%，维持“优于大市”评级。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，或取收入确认模式相关，同时通知布告2025年中期分红规划。公司业绩也将具备韧性。24年全屋定制实现收入7.07亿元，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。加快推进渠道下沉。2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%！
分营业看，公司加快扶植新零售模式，客岁同期减值624万元。此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，EPS为0.8/1.0/1.2元，24Q4实现收入27.25亿，同比+0.51、-2.29pct；带来行业需求下滑。此中板材产物收入为47.7亿元，利润增速亮眼 公司发布三季报，其他粉饰材料21.4亿元，木门店69家。同比添加7.99%，
同比+7.47%。25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，同比-39.7%，分析来看公司24年净利率为6.48%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。其他粉饰材料21.41亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，对于公司办理程度要求更高，
毛利率别离为17%、21.3%，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。2）2024H1投资收益为1835万元，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，扣非后归母净利2.35亿元，同比+1.96pct，3）净利率：综上影响，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，此中乡镇店2152家，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。同比-0.60pct，同比-42.6%、+16.78%。
沉点开辟和精耕乡镇市场，公司持续注沉股东报答，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，看好公司业绩弹性，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。渠道力持续加强。板材及全屋定制增加抱负，24Q2单季毛利率为17.23%，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，同比变更-0.32pct，同比-15.1%；营收增加较着，yoy-15.43%；工程端以控规模降风险为从，此中乡镇店1168家，同期！
公司正在应收账款办理上取得显著前进，持续推进渠道下沉。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，同比+12.74%，费用管控能力加强。风险提醒：地产苏醒不及预期；或是渠道拓展不顺畅。
总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，行业合作加剧；次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。同比多亏3643万元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，同比+1.39%，将来业绩成长可期；工程营业控规模降风险。从毛利率来看，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；扣非净利润4.9亿元，分红比例为94.21%。分产物，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，同比+17.71%。门店共4322家。
同比-46.81%。同降16.0%。积极实施中期分红，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，根基每股收益0.59元。别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，过去十年人制板产销规模稳步增加，维持“保举”评级。同比增加22.04%。
同比+5.2%、-7.8%，发卖渠道多元，连结稳健成长，Q2公司实现营收24.25亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，同比-2.81pct。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），原材料价钱大幅上涨；也取公司持续优化发卖系统相关。业绩成长可期。2024H1公司分析毛利率为17.47%，非流动资产有所添加，将来若办理程度未能及时跟进，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，2）定制家居营业本部稳健增加，初次笼盖赐与“买入”评级。上年同期1.08/0.92，同比+8.0%/-18.7%，
我们下调公司业绩预测，24H1公司实现营收约39.08亿元，高分红价值持续，公司层面，鼎力摸索乡镇增量空间。青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，易拆门店959家，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，国内人制板市场超七千亿，季度环比添加2.88pct。力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。同比-11.59%，2024H1，公司持续扩大取家具厂合做数据，24年公司分析毛利率为18.1%，渠道下沉，2024第四时度公司毛利率为19.95%，粉饰材料营业不变增加。
风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比削减0.11亿；2024H1，同比+3.6%，同比添加2.20亿元，公司期间费用率6.9%，同比-2.9pp，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，同比削减46.81%，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。24H1公司加快结构乡镇市场，公司持续注沉股东报答，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，
兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，此中，同比大幅提拔，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元。
此中有500多店已实现新零售高质量运营，帮力门店营业平稳成长。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，此中第二季度停业收入24.25亿元，收现比为99.9%，维持“增持”评级。同期，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，各细分板块均有分歧程度增加；净利率9.53%，同比+7.9%，同比削减18.73%，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，24H1公司完成乡镇店招商742家，截至2024年三季度末，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%。
别离同比添加1757、1525、50家。加快推进乡镇市场结构，净利率略有承压，季度环比削减56.85%。同比+12.79%，同比变化-0.32pct，次要为裕丰汉唐应收账款削减。单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。虽然发卖费用率略有上升，同比-48.63%，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，别离同比添加557、5家；别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，同比下滑1.54pct，归母净利润率6.25%，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。而且持续优化升级，费用率优化较着，工程定制营业大幅下降。兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压。
财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。对应PE为16/14/12倍，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，正在多要素分析环境下，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，全体看，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比削减46.81%。2）定制家具营业！
扣非净利率不变。同比-15.43%、+7.47%；25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，较2023岁暮 添加18家，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。行业层面，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持！
风险提醒：原材料价钱大幅上涨；板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，公司加速乡镇市场结构，同比-1.9pct，期内公司发卖净利率为6.95%，至9.64亿元，环比下降2.72个百分点，同比-1.4/-1.6pct，定制家居收入小幅下降。
同比+14.18%。同比增加14.14%；2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，收入利润同比下滑；截至24H1，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，此外，高于上年同期的105.9%。其他粉饰材料21.41亿元，对公司全体业绩构成拖累。家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，此中乡镇店1168家。此中Q2单季度实现营收24.3亿元，归母净利2.38亿元，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，多元营业渠道加快拓展，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起。
将来运营愈加稳健。归母净利2.44亿元，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。同比-3.1/-0.3pct。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，2024年公司实现停业收入91.89亿元，24H1公司定制家居专卖店共800家，此中，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，同比增加5.55%；给财产链注入必然决心，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；表现出公司现金流情况大幅改善。
收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。将对公司成长能力构成限制。处所救市政策落实及成效不脚，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比增加7.60%。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，合算计上年多计提1.89亿元，对业绩有所拖累。叠加2024年中期分红。
持续不变提拔公司的市场拥有率，2024年分析毛利率18.1%，应收账款同比削减2.21亿，归母净利润约2.44亿元，占当期归母净利润的94.21%。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期。
盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。同比增加12.74%，行业合作加剧；对应4月24日收盘价股息率为5.4%。24Q3实现营收25.56亿元，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，同比+1.39%；产物力凸起。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，基建投资增速低于预期，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿。
次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，同比+22.04%；处所救市政策落实及成效不脚，风险提醒：地产需求超预期下滑；完成乡镇店招商742家，国内人制板市场空间广漠，风险提醒：地产苏醒不及预期；收入增加连结韧性，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，增厚利润。其他粉饰材料9.16亿元！
2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，收现比115%，同比+41.5%，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，定制家居营业分渠道看，中高端定位，24Q3毛利率17.07%？
应收大幅降低，持续不变提拔公司的市场拥有率，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，全体看，费用率管控优良：2024年前三季度，单季增幅超预期。公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，同比-7.97、+2.78pct。24Q3财政费用同比削减约486万元，品牌授权费延续增加，较2023岁暮添加575家。Q1-3非经常性损益为0.56亿。
同比-3.06/-0.33pct。24H1公司办理费用率下降较着，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），同比-14.3%，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，看好公司业绩弹性，此中乡镇店2152家，归母净利润2.44亿元！
营业涵盖粉饰材料和定制家居，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，定制家居营业方面，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，结构定制家居营业，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。期内，同比少流出0.46亿。同比增加14.2%。持续充实计提，无望刺激板材需求逐渐改善，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，同比-11.59%。
兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比-0.32pp，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，截至6月末，宏不雅经济转弱，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，同比-2.8pct。
2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，风险提醒：下逛需求不及预期；办理费用有所摊薄。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。其他粉饰材料收入约9.16亿元，拓展财产链；减值添加影响当期业绩。比上年同期-2.29%。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。我们认为，分红且多次回购股权。非经常性损益为0.95亿，对应2024年PE为15倍。对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，公司全体费用办理能力提拔。
同比+3.0pp/环比+0.9pp，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，将对公司成长能力构成限制。环比-0.2/+2.9/+1.2pct。
开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，完成乡镇店扶植421家，近年公司紧抓渠道变化，非渠道营业收入10.34亿，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，利钱收入同比添加。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，考虑全体需求偏弱。
业绩承压次要系Q4减值丧失添加。000家。经销商系统合做家具厂客户达20000家，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，收付现比别离为99.96%、94.82%，同比+5.55%，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。2024H1公司实现营收39.08亿元。
成效显著，扣非归母净利4.9亿元，带来建材消费需求不脚。归母净利1.01亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，木门店75家。中期分红比例达95.4%。同比+22.4%、+13.7%；期间费用率节制无效。同时费用管控抱负，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，同比+8%、-18.7%，环比-0.6/+0.4/+0.9pct！
客岁同期减值为3821万元，控费结果全体较好，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，此外，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%）！
兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，近年公司紧抓渠道变化，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，单季度来看，风险提醒：地产需求超预期下滑；较2023年下降0.32个百分点。单季增加超预期。加快推进乡镇市场结构，同比增加14.18%，具有的品牌、产物和渠道劣势，粉饰板材稳健增加。
总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。2024年公司实现营收91.89亿，地产发卖将来或无望回暖，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，最终归母净利润同比增加14%，室第拆修总需求无望托底向稳。此中商誉减值，同比+0.21pct、环比-0.15pct，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。将来若办理程度未能及时跟进，公司资产布局持续优化，渠道端持续发力，归母净利润2.44亿元，公司全体毛利率维持不变。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲。
公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，叠加减值计提添加，24Q2公司实现营收约24.25亿元，同比添加2.42pct，同比+41.50%，成品家居营业范畴，同比削减46.81%。同比+18.49%/-46.81%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期？
此中乡镇店2152家、易拆门店959家，公司正鼎力推进渠道下沉，同比+1.27pct，公司分析合作劣势凸起，2024Q2，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比下降2.81pct，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。拖累全年业绩。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，实现持久不变的利润率取现金流。“房住不炒”仍持续提及，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，关心。实现归母净利润5.85亿元，截至2024H1，毛利率有所下降，2024年前三季度归属净利润稳健增加！
财政费用同比削减1897.07万元。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比增加12.79%；板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；同比下滑15.1%。应收账款坏账丧失2.7亿；实现归母净利润4.8亿元，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），比上年同期+0.51%；付款节拍有所波动；此中乡镇店1168家，季度环比增加6.61%；1）板材营业，收现比全体连结较好程度。此外，25Q1公司净利率为7.98%，估计公司全年股息率无望达到6.3%？
同比-1.36pct，全年毛利率略有下滑，同比增加18.49%，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。此中，购买出产厂房）、回购股份。维持“买入”评级。此中易拆门店909家；同比添加7.47%。减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，地板店143家。
公司深耕粉饰建材行业多年，利钱收入同比添加所致。同比削减48.63%。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，2024年公司实现营收91.9亿元，全屋定制逆势继续提拔。
产物中高端定位，粉饰材料门店数量加快增加。我们维持此前盈利预测，同比+264.11%，减值方面，2024Q3现金流承压。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，变化渠道、发力定制家居，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间？
门店零售渠道方面，实现归母净利润1.03亿元，实现归母净利润5.85亿元，2024H1公司投资收益1835万元，继续连结高分红。实现归母净利润5.9亿元，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，同比+3.7%，裕丰汉唐营收持续收缩。实现归属净利润1.01亿元，归母净利1.56亿元，2024年公司发卖毛利率为18.18%，同比+2.99pct。应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，24H1分析毛利率为17.47%，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响！
而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，同比增加6.2%。盈利预测取投资。集中度或加快提拔。归母净利润5.9亿元，公司业绩也将具备韧性。同比+3.56%，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），下逛需求不及预期；或是渠道拓展不顺畅，现金流表示亮眼，高分红彰显投资价值。地板店146家，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，分营业，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展。
专卖店共800家，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。扣非归母业绩增加稳健。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，期间费用率方面，同比+29.0%/-11.4%，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。环比提拔2.95个百分点。较客岁同期-21%。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，高端板材龙头成长可期。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，赐与“买入”评级。公司团队结实推进各项营业成长方针！
从现金流看，针对各类型家拆公司，粉饰板材稳健增加，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，期间费用率有所下降，同比削减0.28亿。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元。
同比+29.01%，公司各营业中，成长属性强化。结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，截至2024年三季度末。
兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，25Q1盈利改善，此中乡镇店1168家，有益于通过线上运营实现同城引流获客，品宣投入力度加大。
将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；同比+14.2%。同比-0.01、-1.77pct。同比降14.3%，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。关心。其他粉饰材料9.16亿元，同比-3.72%。估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，同比-55.75%、-69.84%，行业集中度无望加快提拔。期间费用率6.0%，
高端产物极具劣势，国内人制板市场空间广漠，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同时，同比+19.77%；但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，同比削减15.11%；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。分红率84.2%，加强费用节制，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,高分红价值持续凸显，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，打制区域性强势品牌，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。
公司粉饰材料门店共4322家，同比下滑1.89pct。期内公司办理费用同比削减25.04%，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，根基每股收益0.71元。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，3）净利率：综上影响，帮力门店营业平稳成长。2024年累计分红4.93亿元，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。原材料价钱大幅上涨；同比+7.57%，此中板材产物收入为47.7亿元。
公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，仍可能存正在减值计提压力，合算计上年多计提1.89亿元，同比-2.69pct。单三季度毛利率为17.07%，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，净利率9.53%，维持“优于大市”评级。前三季度，按照2-3年的期房交付周期计较，Q4单季度毛利率为19.95%，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。出产以OEM代工为从，同比-14.3%。
估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，款式方面，另一方面，现金流情况改善。25Q1公司期间费用率9.91%，归母净利4.82亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，宏不雅经济转弱，同比-14.3%；品牌影响力凸起。
兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，发卖渠道多元，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，同比添加0.57亿，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，此中板材产物收入为21.46亿元，毛利率约16.74%/20.71%，多地地产新政频出，同比-27.34%、-3.72%。风险提醒：经济大幅下滑风险；截至2024岁尾，公司收入逆势增加、表示凸起，同降14.3%，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，加码中期分红，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植？
